租赁资产证券化及互联网金融

 

主持人：

匡双礼--北京圣大律师事务所首席合伙人

嘉  宾：

刘卫东--招银金融租赁有限公司副总裁

高宇辉--广州越秀融资租赁有限公司总经理

万  钧--狮桥融资租赁(中国)有限公司董事长

汤  敏--中民国际融资租赁股份有限公司常务副总裁

王晓翔--宝信国际融资租赁有限公司总经理

刘焕礼--广发证券资管公司资产支持证券部总经理

郭龙欣--东亮拾财贷（厦门）资产管理有限公司总经理

 

匡双礼：北京圣大律师事务所拟任首席合伙人

今天非常有幸把租赁行业资产证券化和互联网金融方面的明星企业都请到了现场。从大家的介绍我们能够体会到，我国融资租赁行业缺少能够沉下心来重视资产管理的优秀企业。唯有回归资产，一个融资租赁企业才能越做越好，融资租赁行业才能越做越大，才能得到客户和社会的尊重。

不管是租赁资产证券化，还是互联网金融，将会成为融资租赁公司重要的资金来源，是融资租赁行业健康、快速发展的重要保障。

刘卫东：招银金融租赁有限公司副总裁

2015年，有5家金融租赁公司发行租赁资产证券化产品，招银金融租赁是其中一家。

2015年7月，我们发行了第一期12.6亿的证券化产品，共涉及9个行业的租赁资产，评级全部为AAA。

我们的第一期证券化具有三个特点：1、出表的租赁资产证券化，而且是建立在租赁保证金基础之上的出表，这是一个突破性的创新；2、发行利率在当时是最低的；3、加大了路演的投资，对于一些主要的投资者，一家一家去拜访、阐述，取得了投资者的信任，提高了租赁资产在投资者心目中的地位和影响。

金融租赁公司无论发行金融债还是发行ABS都是相当的困难，这主要是由于有当时监管政策的问题。金融债当时有两个指标，一是净资产的水平，另一个是收益率的水平。再说ABS，当时银监会试点，包括人民银行是额度管理。

高宇辉：广州越秀融资租赁有限公司总经理

越秀租赁成立于2012年8月，一直贯彻稳中求进、稳扎稳打的方针。

2015年12月，我们发行了12亿的中票，价格是3.6%，创了新低。2016年1月，我们又成功发行了6亿的中票，价格也已降到了2.84%。一方面，不断的发行成功，利率也在创新低；另一方面，这也说明市场上的资金比较充裕，这对我们融资租赁行业来说也是比较有利的。

资金来源问题是整个融资租赁行业的大问题，对于越秀租赁来讲稍微有一点优势，一个是我们的股东背景，另外一个我们的注册资金比较大。

2015年的市场跟往年不太一样，第一个是境外资金的优势消失了，第二个就是资金市场上的价格突降。其实我们在2015年上半年也准备发行ABS,但我们放弃了。我们从4月份开始集中精力转向发债，我们是用招标的方式筛选了多家银行，切实降低了我们的发行成本。发行时，如果选择了很好的承销机构，加强资金的管理研究，我相信大家还是能抓到更好的价格。

此外，毕竟我们是外商租赁公司，事实上我们也一直在瞄准国际市场，国际市场上如果出现比较好的机会，我们也会加快资金来源国际化。

万钧：狮桥融资租赁(中国)有限公司董事长

狮桥租赁在整个公司战略上专注于垂直领域，注重对租赁资产的把控，针对租赁物提供全产业链增值服务。

狮桥租赁具有以下特征：1、专注于租赁物，我们要求租赁物一定是可以把控的，是可以回收和变现的，可以再次产生价值的设备；2、把自己的业务领域严格地限定在经过调研和战略分析的细的市场领域。目前，狮桥租赁的业务重点在物流交通、医疗设备、新能源、农机等主要领域。

宝信租赁是注册制新规以后，上海所的第一支，狮桥是深交所的第一支。第一，狮桥租赁是当时唯一的、非国有主体的租赁公司成功的发行ABS；第二，狮桥的租赁资产4.82个亿是由2179个承租人组成的，所以是一个分散度非常高，风险非常离散的一个租赁资产。

同时，狮桥非常关注互联网金融，我们跟互联网金融的合作分成两块，一是狮桥自己建立了融租E投的网站，二是我们跟凤凰金融、点评网等都有非常密切的合作。

所以，对于狮桥租赁来讲，ABS和互联网都是非常重要的资金来源，而且在未来会越来越重要，融资比例会超过从银行的融资。目前，我们通过ABS和互联网金融的融资已经超过了54%。

我们一直都在探讨，能否在资产还没形成之前就已经锁定了资金来源，然后我们再去形成资产。资金到位的时间对融资租赁公司影响巨大，就如刚才所讲的超额抵押，对融资租赁公司的消耗比较大，也影响了融资租赁公司的发展速度。所以，必须解决先用信贷资金形成资产资金的问题。

可循环购买

我们做了一个可循环购买，简单来说就是前期现金流不分配给投资者，而是由投资人来继续购买资产。这种结构有一个特征，在一开始的时候就能够界定的标准，而且要界定的非常清楚，这种交易结构在成本上也是有优势的。

但并不是所有资产都适合这种交易结构，大致有两个要求：第一个要求是这类资产必须是在成立ABS那天就能够清晰的界定它的资产特征、风险特征，而且它的风险特征是高度统一、高度一致的；第二个要求是这个租赁公司原始权益人要有能力能够持续不断的产生这种资产，产生资产的周期相对稳定。 这就要求租赁公司的业务要非常专注在一些细分市场，这样的资产对可循环购买来说是最优秀的。

汤敏：中民国际融资租赁股份有限公司常务副总裁

中民国际融资租赁股份有限公司最大的股东是中民投，第二大股东是韩亚银行。作为一家中外合资融资租赁公司，中民投租赁成立于2015年6月，主要业务范围是船舶、新能源等领域。

2015年8月，中民投租赁开始启动资产证券化的工作，并在11月成功发行了证券化产品，发行金额12亿，全部评级是AAA级，而且是当天全部发行完毕。

资产证券化也是我们比较关注的，在筹备的时候已经把资产证券化作为重要的融资的手段之一。同时，我们也在多方位与互联网金融进行对接，境内、境外及跨境等方式都做了一些探索。

公司成立之初我们就对资产证券化做了深入的学习和研究，我们业务投放的前提是关注行业、关注资产、关注客户。原来我们一般讲资产负债的管理，资产形成的同时怎么匹配资产，现在我们更多考虑的是资产支持的信用是这一主流。

由于我们把资产证券化放在重要的位置，所以我们的负债部门给风险部门提出了一个框架。比如，如果你的产品、客户、业务要做资产证券化的话，必须要符合哪些条件，包括单笔金额的大小、租期、行业、客户的评级等因素，这些都可以放在风险部门。

在业务开展过程中，我们进行了大量的筛选，除了风险角度的筛选很多也有金融匹配的筛选，客户的风险可能也不是很大，但是如果无法去进行保底的配置，这些项目还是会排的非常靠后的。

资产、负债匹配的前置，从业务的筛选、风险的评估和方法、全流程的管控和配置，才有可能在这么短的时间之内能够发行成功。

王晓翔：宝信国际融资租赁有限公司总经理

宝信租赁成立于2011年4月，注册资本金5亿元。到2015年底，总资产超过70亿。

宝信租赁在2014年底，开始互联网金融方面的业务。

在资产证券化方面，我们在2014年12月份，是新规后是上交所的第一单，也是全口径的第一单。到2015年底，我们总共做了五期的ABS，总额超过20亿。

2015年7月，我们发了两单公司债，一个是公募的、一个是私募的，分别是2.4亿和3亿，总共是5.4亿。

不管是ABS、还是公司债、还是互联网金融、还是传统的融资方式，都是属于多层次多渠道的融资领域，这个是一个立体的再融资的结构。

租赁资产证券化的增信方式

对于融资租赁公司来说，租赁资产证券化比较有吸引力的地方是，它更多的看重标的或资产组合本身。外部增信更多的是由于对于资产包的信心不足，或者不能满足投资人的风险偏好。新规实施以后，内部增信措施显得更加重要。

我们在做ABS的时候并没有单独考虑过超额抵押等增信方式，到了第四期和第五期的时候，其实我们是主动去设计了，就是我们先形成ABS这个产品，然后再由券商去找投资人，而且对投资人的偏好也更了解了。比如，超额抵押可能会影响以下几个方面：1、分层情况，2、第一部分的比例情况。 因为投资人的偏好是不一样的，我们基本都是先看投资人的购买力或者购买偏好，然后再去灵活的设计自己的ABS产品。

刘焕礼：广发证券资管公司资产支持证券部总经理

广发证券从2000年开始做资产管理，目前已超过五千亿的规模。从2005年，我们开始做资产证券化。

2013年，租赁资产证券化政策还没有落地的时候，我们就做了双SPV的审批备案证券化产品。2015年，我们租赁资产证券化做了94亿的规模，全市场占比13%，单数和规模都排名第一。除了资产租赁化之外，我们也成立了国内首家租赁产业基金。

租赁资产证券化的创新与未来

中国的ABS从试点到现在走过了十个年头，中间走走停停、起起伏伏，整个历程我都经历了。我们从2006年就开始做租赁资产证券化的尝试，到今天已经非常成熟了。比如，2015年我们做了五单租赁资产证券化，每一单基本是在一个半月左右。

对于我们来说，创新是与中国的整个大环境和监管政策密不可分的，创新来源于客户的需求。一方面，商业模式的创新服务于租赁公司，服务优秀的租赁公司和符合转型升级要求的实体产业，比如新能源、医疗、节能环保等；另一方面，结构上的创新，努力实现租赁资产证券化的批量化和动态化。

郭龙欣：东亮拾财贷（厦门）资产管理有限公司总经理

拾财贷是第一家互联网金融+融资租赁的第三方平台，是一个第三方的非标资产的交易流转平台。

拾财贷于2013年8月开始筹备，2014年2月正式上线，现在上线二周年。目前，我们整个用户数近一百万，交易规模大概一百个亿的规模。

拾财贷在前期过做的和其他的互联网金融一样，主要是民间资本及老百姓的钱，我们称为民间资本对接民营项目。银监会的监管规定出台以后，很多互联网金融平台开始进入到第二个阶段，也就是从野蛮生长逐渐进入到中国资本对接中国资产；再往后发展，可能就是全球资本对接全球资产。

互联网金融首先要确保投资人的资金安全。融资租赁就是服务于实体经济，资产都是实实在在的，运用受益转让的方式，通过互联网金融平台把收益换到老百姓手里。其次，互联网金融平台我进行严格的风险审核，我们的风险审核一点不比银行的ABS控制风险差。再次，不同的资产在不同的平台流转，通过评级机构或其他方式实现风险割离，控制杠杆，价格调节。如此一来，大家都会共同去把控风险，但前提是这个资产必须是真实的，到老百姓手中是一个可以投资的资产。我们相信，国家将会一如既往地鼓励规范的、健康的互联网金融的发展。

（根据现场速记编辑、整理，未经本人审阅）